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突发!信托类雪球窗口指导!

炼金术狮 信托圈内人
2024-08-23

今日,信托雪球迎来窗口指导!「雪球」监管的大网补上最后一个大洞。


文章目录:

  • 资管新规下的信托雪球业务

  • 雪球的高光与隐忧

  • 「雪球」受限的未来及影响


资管新规下的信托雪球业务

资管新规正式执行的首周,资管行业突发重磅监管措施,或将影响千亿级雪球产品发行。

从业内人士了解到,今天部分涉及衍生品业务的信托公司(主要是雪球类)受到监管窗口指导,暂停此类涉及雪球券商收益凭证产品的发行。

信托投资雪球类凭证后续细则或将随后出台。

本次监管可以说是在2021年12月31日《资管新规》过渡期结束后,银保监会打响拉平证监会监管体系的首枪



9月份基金业协会早已出台「雪球」产品窗口指导意见:

9月后基金业协会将暂停不符合要求的雪球类产品备案,要求单只资管产品投资雪球的比例不超过产品净值的25%

这无疑是大杀器

新规后,资管体系  (券商资管、基金子公司等) 几乎可以说是宣布放弃纯雪球策略的市场,仅能够通过起点门槛1000万的专业投资参与的资管计划,豁免25%雪球的投资比例限制。

但手上能有1000万闲置资金用于资管产品投资的专业投资者可以说是凤毛麟角,资管体系雪球发行量呈断崖下跌

本来在《资管新规》的精神下,理论上各大资管机构发行的资管产品本就应该遵循同一监管口径,比如投资集中度要求、投资范围、起点投资要求等等,但

天下苦信托久已

信托一直以其「万能资管」牌,以及相对灵活不少的行业规范,赚取了不少没有技术含量的套壳收入,俗称「通道」业务。

在《资管新规》正式实施的首周,预计后续也将出来信托投资券商收益凭证的细则要求,口径将参照资管行业监管:

  • 单只资管产品投资雪球的比例不超过产品净值的25%
  • 仅有1000万以上专业投资者投资者参与的资管产品,可以豁免25%的规定,全部投资于「雪球」类策略衍生品

“这规则就直接变了,以前最多可以投100%雪球资产,现在只能25%,仓位少了很多”

「雪球」策略监管的大网打上最后一块补丁

纯「雪球」类策略以后只能成为能够具备一定风险承受能力、具备较强投资知识的专业投资者专属的投资品,逐渐退出大众舞台。

雪球的高光与隐忧

2021年可以说是「雪球」元年,原本这一个复杂的卖出障碍期权策略衍生品在券商、代销机构等的投资者努力下,「雪球」成为了很多机构和投资者,在打破刚兑转型资本市场净值型产品进程中,摸着过河的石头。

「雪球策略」有着十分显著的优点:

  • 在当前中证500估值低的情况下,挂钩中证500的雪球产品有着极高的胜率  ps.2021年1月5日中证500收盘PB1.96


数据来源:Wind

以最常见的75%敲入,100%敲出线的「雪球」为例,在不同的市净率PB的市场点位,发行2年期「雪球」策略,过往历史数据显示胜率高达100%

这意味着,过往大部分投资者买入「雪球」产品后,表面上几乎不用承担任何市场波动风险,就能够拿到10%~20%的年化收益。

一切看起来似乎十分完美,完美地解决了人民群众目益增长的投资需求和投出去就要亏钱的矛盾。

但是,这就是监管最担心的地方。

赚钱太容易了,会让人忽略风险的存在。投资人会觉得你这可能还是在「刚性兑付」啊!

「雪球」产品本质上赚取的收益的是卖出障碍期权的期权费,而投资者在获取收益的同时,是需要承担极端情况下,指数下跌的全部风险的。


但是普通投资者哪里管啊,现在普遍银行理财的收益已经跌到了4%以下,看到10%~20%年化收益率的产品,一定会忽略产品本质的风险,杀红了眼,金额越买越大,最后又是一地鸡毛。

管什么期不期权的,过往买的那么多期都是赚钱的,继续梭哈就是了。

「卖出看跌期权策略」在极端情况下如果发生亏损,大部分普通投资者根本都没有做好心理的准备。



ZJH一边苦口婆心做着「雪球」的科普和风险提示






一边筹备「雪球」细则监管升级,尽量避免不成熟的投资者「乱入」。



于是,「雪球」备案细则就在此背景下出台,而本次信托行业的「雪球」窗口指导,不过是拉平监管的配套措施。

「雪球」受限的未来及影响

「雪球策略」的大幅发行,只要券商按照严格的对冲风险措施进行对冲,不导致自身置于过大的风险敞口,其实是对降低股票市场的波动是有好处的。

因为券商在对冲「雪球」敞口的时候,需要对标的资产进行高抛低吸,客观上降低了标的资产 (现在主要的是中证500)的波动率,而中国A股市场很多时候因为波动过大,而导致很多投资者在里面追涨杀跌而受人诟病。



但是,也应该注意的是,中国的资本市场尚处于初级阶段,大部分投资人还没到如此成熟的阶段,衍生品一定会伴随着资本市场的发展而壮大。

但是当前JG还是希望慢就是快,宁愿大家少一个复杂投资工具,都不愿意导致更多的误解出现,呵护备至。

预计此新规后,后续「雪球」发行量将下降,但同时也会变得更加规范,固收+雪球、指数增强+雪球预计将登上舞台。

“以前是纯雪球,现在可能就变成掺了75%“鸡精”的雪球”

赚「雪球」快钱的生意也刹一刹车,等等投资者变得更成熟,才得以配得上更多更复杂的投资品。

最后,少了「雪球」这个降低市场波动的对手盘,中证500的波动率可能会放大,一定程度上利好量化私募的中证500增强策略。


来源:炼金术狮的投资世界

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